Esta é uma das perguntas mais importantes e pior respondidas do mundo dos negócios. “Vale o que alguém estiver disposto a pagar.” Sim, mas como chegar a esse número? Como defendê-lo? Como saber se a oferta que você tem é justa? É aí que entram as metodologias de valuation.

Por que existem várias metodologias?

Porque o valor de uma empresa depende de para que você está avaliando-a, de quem está comprando e de qual etapa ela está. Avaliar uma PME estável com 15 anos de história não é o mesmo que avaliar uma startup que opera há 2 anos e ainda não é rentável.

Para PMEs: DCF e múltiplos

1. DCF: fluxo de caixa descontado

É a metodologia mais rigorosa. A lógica é simples: uma empresa vale o que vai gerar no futuro, trazido a valor presente.

Projetam-se os fluxos de caixa livres dos próximos 5 a 10 anos, estima-se um valor terminal (quanto a empresa vale depois desse período) e desconta-se tudo a uma taxa que reflete o risco do negócio (WACC).

Vantagem: a mais técnica e defensável. Desvantagem: muito sensível às premissas. Uma pequena mudança na taxa de crescimento ou no WACC pode mover o valor significativamente.

Exemplo: uma empresa de serviços com fluxos de caixa anuais estáveis de US$ 200 mi, crescendo 5% e com um WACC de 12%, pode valer cerca de US$ 2.000 mi no DCF.

2. Múltiplos de mercado

Aqui a lógica é comparativa: quanto estão pagando por empresas parecidas com a sua?

Os múltiplos mais comuns são:

  • EV/EBITDA: se empresas parecidas são vendidas a 6x o EBITDA e o seu EBITDA é de US$ 300 mi, a sua empresa vale ~US$ 1.800 mi.
  • EV/Receita: mais usado quando o EBITDA não é representativo.
  • P/L (preço/lucro): comum em empresas de capital aberto.

Vantagem: rápido e reflete o que o mercado realmente paga. Desvantagem: depende de haver comparáveis relevantes, o que nem sempre é fácil nos mercados latino-americanos.

Para startups: métricas diferentes

Uma startup em estágio inicial quase nunca tem fluxo de caixa ou EBITDA positivos. Aplicar um DCF ou um múltiplo de EBITDA dá um número absurdo ou negativo.

Por isso, startups são avaliadas com outra lógica:

Múltiplos de receita (ARR)

Para startups SaaS ou negócios de receita recorrente, usa-se um múltiplo de ARR (receita recorrente anual). Uma startup com US$ 1 mi de ARR crescendo 100% ao ano pode valer entre 5x e 15x o seu ARR, dependendo do setor e do momento de mercado.

Método Berkus

Para startups pré-receita. Atribui valor a 5 elementos: ideia, protótipo, equipe, relações estratégicas e produto/vendas. Cada um pode somar até US$ 500 mil ao valor.

Método do Venture Capital

Estima quanto a empresa valerá na saída e desconta a valor presente, considerando o retorno que o fundo espera.

A regra de ouro

Nenhuma metodologia entrega o valor “correto”. O valor real de uma empresa é o negociado entre duas partes informadas. Mas ter um valuation rigoroso lhe dá o piso a partir do qual negociar e a credibilidade para defendê-lo.

Na MOVA, fazemos valuation para PMEs e startups com as metodologias certas para cada caso. Para que você chegue à mesa sabendo exatamente o que tem.